采访背景供给侧改革如火如荼，早已沦为近期影响铝价的主要因素，那么，在供给外侧背景下，铝价能否一飞冲天？年内高点否早已经常出现？下半年供需格局否不会有所转变？先前应当注目哪些重点？今天，扑克编采小分队与有色及贵金属的大咖王蓉老师做到了了解交流，挖掘出她在铝上研究的方法秘密。核心观点1.供给侧改革的关键在于继续执行力度如何，如何前进以及前进程度如何。

从目前的情况分析，继续执行力度早已反映，市场需要看见政府对于改革的决意，市场也更为的笃定供给侧改革一定会落地。2.铝目前就早已转入了一个强势下跌的行情，但年内的高点仍并未经常出现，大概率经常出现的时间点将在9、10月份。3.这一波行情是一波预期市或者说政策市，与螺纹供给侧改革仅次于的不同点在于，到目前为止，铝仍正处于高产出低库存低利润，这种三低的状态。

在消费淡季，被动减库存的展现出极为明显。4.下半年很有可能是供需两深的格局，而最后的结果，则是供应紧缺的经常出现。5.先前必须持续注目宏观面的消息，同时资金面的情况亦是最重要的影响因素，在研究框架这方面，方法大同小异，关键还是如何去运用。

6.盘面操作者上，整体仍是偏多的思路，持有人多单的可以之后持有人，如果盘面经常出现消息传递，则可以展开多单的操作者。PUOKE 采访重磅嘉宾 【扑克大咖采访】王蓉：突破背后有玄机，前瞻预期制高点深度剖析铝产业对立核心王蓉，金融机构有色及贵金属团队负责人，浙江大学国际经济学学士，上海财经大学产业经济学硕士，主攻贵金属金银、有色镍铝等金属品种，擅长于供需分析，享有较强的分析逻辑，致力于品种基本面自下而上与宏观面自上而下的研究构架。一直坚决对品种产业链与数据库的精耕细作，大大提高对产业链的深度理解。

在多家权威期刊发表文章，并曾兼任多个电视节目嘉宾。曾荣获2016年第九届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师票选最佳工业品分析师，2015年第八届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师票选最佳工业品分析师，上海期货交易所2014年度杰出产业服务分析师、杰出贵金属分析师、杰出有色品种分析师，2012年度、2013年度杰出铝期货分析师。原始专访内容：扑克财经：供给侧改革或许早已沦为近期影响铝价的主要因素，行业大佬魏桥及信发关闭321万吨生产能力也早已构建，那么供给侧改革先前还不会有哪些动作？嘉宾 王蓉：政策性的问题只不过大家早已告诉的比较清楚了，却是它是放到台面上的东西，关键在于继续执行力度如何，如何前进以及前进程度如何。

今年尤其是六月下旬以来，整个改革的步调从新疆并转到山东之后，我指出，这个过程中，继续执行力度早已反映，市场早已需要看见政府方面对于改革的决意，市场也更为的笃定供给侧改革是一定会落地的。到目前为止需要看见的几个项目，还包括新疆的嘉润、东方期望，信发及魏桥的出局消息早已实施，而东方期望先前应当还不会有一部分生产能力被出局，虽然目前还没清楚的消息经常出现，但是有一点我们持续第一时间。再者还有内蒙古锦联也有一部分生产能力，可能会被出局。

七月底，市场上轰出来的中铝山西华润亦不存在违规生产能力，先前不会如何处置，也有一点之后注目。整体上来讲，还是能看见在政府在政策上落地的决意的。

扑克财经：那么铝否需要像黑色供给侧改革造成螺纹一枝独秀一样，使得铝也自此转入强势下跌新时代？嘉宾 王蓉：只不过铝目前就早已转入了一个强势下跌的行情，当然它也会经常出现单边下行的行情。行情不管是下跌还是暴跌，在运营的期间都会有调整的过程，因为市场预期在大大的调整。

一个预期对系统的市场后，加之信息面、数据等的一些变化，所以基本会不存在单边性的行情，但是大的方向也是需要看获得的。在铝的方向性上，我们指出，还是偏向于多的方向，并且现在的情况，如果说年内的高点早已经常出现还为时尚早，今年的顶部还没经常出现。

从年内的整个的供需状况来看，需要看见下半年供应上的紧缺将大概率的经常出现。如果这个紧缺在9、10月份采暖季来临时经常出现，再行抹黑一波采暖季的影响的话，这就不会在目前看见的紧缺预期的基础之上，更进一步不断扩大其预期，那时年内的高点应当就不会经常出现。因此，铝只不过还是有下跌的空间的。扑克财经：现阶段铝的基本面情况如何？嘉宾 王蓉：现阶段如果纯粹去看供需面、去看产业链，并很差。

这一波行情我们也仍然在特别强调，它就是一波预期市或者说政策市。这波铝跟黑色比起，相当大的有所不同在于，虽然都是供给侧改革，但是螺纹钢的重点在中频炉，并且，一个十分最重要的指标库存，显然是在上升的，整体的产量在扣减中频炉出局的产量后，也显然是在上升的。但是铝没经常出现这种现象。

铝也是供给侧改革，但到目前为止，仍正处于一个高产出低库存低利润这种三低的状态。从上半年铝的市场需求来看，市场需求端的展现出也是较为好的，今年我们对整个市场需求端的增长速度预期是7%，与去年比起基本持平，但在今年上半年，铝的市场需求端的增长速度有8-9%的水平，所以，上半年的市场需求展现出是很好的。再行从供应方面来看，上半年铝的产量增长速度亦是十分相当可观，上半年的产量增长速度超过了20%，当然这个数据跟去年上半年的基数也有相当大关系，但最后毋庸置疑的是，今年上半年的产量增长速度依然是较为大的。所以，整个上半年基本上是供需两央的格局。

而大的供需平衡之下，还有别的故事。供给侧改革的背景下，现阶段铝的库存展现出却在下降，同时还预示着出库水平的上升，因为最近于是以处在消费的淡季。

这也就造成了最近被动减库存的展现出是十分明显的，不足的格局亦十分明显。而今年下半年，可以说道所有的辨别都是基于改革背景下供应可能会经常出现紧缺的预期，最少到目前为止，在产业上，看到拐点的经常出现，库存也没有上升。

下半年，我指出市场需求端的增长速度也不会上升，基于全年增长速度7%，上半年增长速度超过8-9%的辨别，那么比较不应的，下半年的市场需求增长速度就不会上调到5%左右。这样分析下来，市场需求增加供应也在上升，所以，下半年很有可能是供需两深的格局，而最后的结果，则是供应紧缺的经常出现。

扑克财经：除了基本面的情况以外，还有哪些方面不会对后市铝价产生影响？嘉宾 王蓉：除了基本面之后，必须注目的，还是宏观面的情况，并且宏观面只不过也是可以跟市场需求末端挂勾的。另外就是资金的情况。昨天晚上有色大上涨，我指出就是跟资金有较为紧密的关系。

昨晚的整体情况是，有色领涨，黑色追随，有色当中，又是锌铅在率领其他品种运营。据我们仔细观察，有可能就是因为有一波黑色资金以及其他一些非产业非传统性机构的资金涌进，比如看起来券商、基金，也在转入有色盘面来做到低有色，可谓了昨晚如此大的一个波幅。当然，他们进场的理由，有可能还是基于当下市场需求展现出不很弱，几个有色品种也不存在抹黑的热点，指出有转入的空间。

但是必须留意的是，大笔资金的涌进，它们来的慢估算回头得也慢，持续性应当会幸。他们转入的最重要理由是市场需求展现出不很弱，但是，我刚才也做到了分析，下半年，在市场需求末端，只不过并不过于寄予厚望。扑克财经：综合以上分析，您指出先前铝价走势如何？王蓉：目前来看，从市场的情绪、资金、预期去看，年内的最高点还并未经常出现，最核心的驱动力还是供给侧改革忠诚的继续执行下，供给实质性的紧缺不会经常出现，同时紧缺的量或将预示采暖季政策性行径来一起推展铝价的下跌，而经常出现年内高点的时间点，我指出不会在9、10月份经常出现。扑克财经：运用您的研究框架，您过往否有什么顺利的预判可以与我们共享一下？嘉宾 王蓉：在研究框架这方面，只不过市面上可以看见的都是大同小异的，关键还是如何去运用它。

从我个人的过往经历来看，我荐两个例子来协助大家解读一下如何运用它。第一个，是几乎传送供需层面，是在2013年下半年，基于整体对企业利润、成本的考量，去辨别整体供应的减少以此超过了对当时整个供需层面不足的辨别，随之推断出未来在成本坍塌的助推起到下，造成整个价格有了很大的暴跌空间，当时是暴跌了13000，到了12800的水平。这也就是所谓的用供需上面的量跟供需上面的利，这两个层面去推论价格的方向。第二个也是一个较为将近的时间段，就是在去年，也是大家记忆较为深刻印象一点，去年年初时，市场抹黑了一波政策红利，这时就是来自宏观层面上对供需层面的传导，来自宏观的政策力度、财政方向的变更，使得整个消费预期下跌，从而造就了市场调补库存市场需求的提振。

在16年上半年，尤其是一季度，需要很显著的看见宏观层面对供需层面一个相反的传导。扑克财经：最后，对于接下来的行情走势，在盘面操作者上，您有什么建议可以与我们共享？嘉宾 王蓉：十分详尽明确的操作者策略在这里有可能不过于便利给出来，但是大的方向还是可以讲讲的。整体还是偏多的思路，持有人多单的可以之后持有人，如果盘面经常出现消息传递，也可以展开多单的操作者。

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